來源：雪球App，作者： mavk-張，（https://xueqiu.com/9639558755/306034067）

中國股市歷次牛市中各行業(yè)的上漲順序雖不完全固定，但存在一定的規(guī)律和共性，大致如下：

1、金融板塊：券商：

通常是牛市的急先鋒。在牛市初期，市場(chǎng)交易活躍度大幅提升，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入會(huì)顯著增加。同時(shí)，隨著股市的向好，企業(yè)的上市融資、并購重組等業(yè)務(wù)增多，也會(huì)推動(dòng)券商的投行業(yè)務(wù)發(fā)展。所以券商板塊往往會(huì)率先啟動(dòng)，帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的熱度。比如在 2014 - 2015 年的牛市行情中，券商股在行情啟動(dòng)初期就有非常突出的表現(xiàn)。

這次 券商 連續(xù)2天不少個(gè)股漲停，如 、 等

2、銀行、保險(xiǎn)：隨著券商板塊的上漲，銀行和保險(xiǎn)等金融板塊也會(huì)隨之跟進(jìn)。銀行板塊的上漲主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)預(yù)期向好，信貸需求增加，銀行的盈利能力增強(qiáng)；保險(xiǎn)板塊則受益于投資收益的提升以及保費(fèi)收入的增長。這些大型金融板塊的上漲，對(duì)穩(wěn)定大盤指數(shù)起到重要作用。

本次銀行漲得不多，主要因今年銀行普遍都漲得不錯(cuò)。

3、周期板塊：有色、鋼鐵、煤炭等資源類行業(yè)：

在金融板塊啟動(dòng)后，周期股會(huì)迎來上漲行情。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮會(huì)帶動(dòng)對(duì)原材料的需求增加，從而推動(dòng)有色、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格上漲，企業(yè)的利潤也會(huì)相應(yīng)提升。

例如在 2005 - 2007 年的牛市中，板塊漲幅巨大，就是因?yàn)槿蛴猩饘俚仍牧蟽r(jià)格大幅上漲。

個(gè)人持有 煤炭、銅 等周期股多一些，近期感覺普遍漲得也可以。如我關(guān)注如下一些股票每天不少股票也漲4個(gè)點(diǎn)以上的。

4、化工、機(jī)械等中游制造業(yè)：

這些行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，受益于上下游的需求拉動(dòng)。當(dāng)上游資源類行業(yè)價(jià)格上漲，中游制造業(yè)的成本雖然會(huì)有所增加，但產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)隨之上漲，并且隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，市場(chǎng)對(duì)中游制造業(yè)的產(chǎn)品需求也會(huì)不斷增加。

化工行業(yè)，邏輯性強(qiáng)就是 價(jià)格上漲 的那些行業(yè)了。每年化工行業(yè)都會(huì)有牛股出現(xiàn)。

機(jī)械，覺得出海有較大上漲空間，但前期普遍漲得不錯(cuò)，近期可能要等跌透的上漲差不多輪回到 出海 行情了。

5、消費(fèi)板塊：汽車、家電等耐用品消費(fèi)行業(yè)：

當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，居民的收入增加，消費(fèi)能力提升，對(duì)汽車、家電等耐用品的需求會(huì)逐漸釋放。這些行業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)得到改善，從而推動(dòng)股價(jià)上漲。比如在一些牛市行情中，汽車和家電板塊在中后期會(huì)有較好的表現(xiàn)。

、醫(yī)藥等必需消費(fèi)品行業(yè)：無論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，人們對(duì)食品、飲料和醫(yī)藥的需求都是相對(duì)穩(wěn)定的。在牛市行情中，這些行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L具有較強(qiáng)的確定性，因此也是資金關(guān)注的重點(diǎn)。特別是在牛市的后期，當(dāng)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，資金會(huì)更加傾向于配置這些防御性較強(qiáng)的消費(fèi)類股票。

消費(fèi)食品 這2年跌得非常多，特別白酒行業(yè)，估值跌得有較大投資價(jià)值。這幾天反彈力度特別大.

從 估值、今年跌幅度 綜合性價(jià)比分析，、 比較便宜，還有一定上漲空間。

6、科技板塊：

TMT（電信、媒體和科技）行業(yè)：

包括電子、、通信等子行業(yè)?？萍及鍓K的上漲通常在牛市的中后期，此時(shí)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景更加樂觀，資金開始追逐具有高成長性和創(chuàng)新性的科技股。例如在 2012 - 2015 年的牛市中，TMT 行業(yè)內(nèi)的很多公司股價(jià)大幅上漲，成為市場(chǎng)的明星7。

、半導(dǎo)體等新興科技領(lǐng)域：

隨著國家對(duì)、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷加大，這些行業(yè)在牛市中也會(huì)受到資金的青睞。新能源汽車的快速發(fā)展帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L，半導(dǎo)體行業(yè)的國產(chǎn)替代進(jìn)程加速也為企業(yè)帶來了廣闊的市場(chǎng)空間8。

其他板塊：運(yùn)輸、物流等服務(wù)業(yè)：

經(jīng)濟(jì)的繁榮會(huì)帶動(dòng)貿(mào)易和人員的流動(dòng)，從而促進(jìn)運(yùn)輸、物流等服務(wù)業(yè)的發(fā)展。這些行業(yè)的公司業(yè)績(jī)會(huì)隨著業(yè)務(wù)量的增加而提升，股價(jià)也會(huì)有所表現(xiàn)。

建筑、建材等基建相關(guān)行業(yè)：在國家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的時(shí)期，建筑、建材等行業(yè)會(huì)受益于項(xiàng)目的增多，訂單和業(yè)績(jī)都會(huì)有所增長，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上漲1。

需要注意的是，每次牛市的發(fā)展都有其獨(dú)特背景和驅(qū)動(dòng)因素，行業(yè)的上漲順序也可能會(huì)受到政策導(dǎo)向、國際形勢(shì)等多種因素的影響而有所不同。

A股各個(gè)行業(yè)，根據(jù)估值、業(yè)績(jī)、成長性、股息率、今年漲跌幅、歷年漲跌幅 股性等 綜合分析，初步得出一些值得投資股票。

一、

和中信。如開戶進(jìn)入人多了，也是不錯(cuò)

二、鋼鐵 行業(yè)

$河鋼資源(SZ000923)$ ，$南鋼股份(SH600282)$ 2只股票值得投資

三、

1、白酒

這2天漲幅比較大，不少股票估值又回到20以上了，20PE以下的 水井坊、瀘州老窖 比較便宜，且24年中報(bào)業(yè)績(jī)還是正增漲。

2、非白酒

幾只啤酒 業(yè)績(jī)不錯(cuò)，是可小倉位的，如 珠江、燕京

3、食品加工

覺得 性價(jià)比 最高是 ，前期關(guān)注多，并寫了長文介紹此股邏輯。

這2天連續(xù)漲停，資金發(fā)現(xiàn)其價(jià)值了。

4、調(diào)味發(fā)酵品

美味鮮 24年業(yè)績(jī)受改革影響承壓，大概7億左右利潤，這一塊給20倍估值，加上公司土地價(jià)值50億，今年值190億，目前167億。如算25年利潤大概在9-10億的話，有250億市值空間，有近50%上漲空間了。

四、農(nóng)林牧漁

在農(nóng)林行業(yè)中能夠抵抗周期性，主要是 乘寶寵物、 2只股票了，近5年業(yè)績(jī)連續(xù)穩(wěn)定。

持股股票

控股股份有限公司是中糧集團(tuán)有限公司旗下控股的國內(nèi) A 股上市公司，公司
是擁有食糖、番茄加工兩大產(chǎn)業(yè)，是國內(nèi)最大的食糖生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)以及領(lǐng)先的番茄
制品生產(chǎn)企業(yè)。貿(mào)易糖、自產(chǎn)糖、加工糖以及番茄的生產(chǎn)加工是中糧糖業(yè)的四大業(yè)務(wù)。
2022 年年報(bào)顯示，公司貿(mào)易糖業(yè)務(wù)為核心營收來源，占比 65.71%，自產(chǎn)糖、加工糖
及番茄的營業(yè)收入分別占總營收的 15.94%、10.52%、7.08%，其中番茄制品毛利率最
高。
公司食糖業(yè)務(wù)年經(jīng)營量約 465 萬噸，占全國消費(fèi)總量的 30%以上，并且終端市場(chǎng)的占
比不斷提高。公司在糖源掌控能力方面持續(xù)加強(qiáng)，位于行業(yè)前列

一、年中高比例分紅，股東回報(bào)持續(xù)兌現(xiàn)

公司中報(bào)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)高增兌現(xiàn)下，公司連續(xù)兩年進(jìn)行半年度分紅。公司《2024 年中期利潤分配方案》顯示，以 2024 年 6 月 30 日公司總股本 2,138,848,228 股為基數(shù)，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 2 元（含稅），共計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 427,769,645.60 元，占公司2024 年半年度合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的 49.60%。

二、食糖價(jià)格下行，公司逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L

食糖業(yè)務(wù)是公司核心，占營業(yè)收入九成以上。自產(chǎn)糖方面，2024H1 白糖現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，由 4 月高點(diǎn)約 6800 元/噸下跌至 9 月初的約 6400 元/噸，糖價(jià)下行壓力下，公司依靠穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式以及下游加工端的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的逆勢(shì)增長。公司當(dāng)前已經(jīng)形成國內(nèi)外制糖、進(jìn)口煉糖以及銷售一體的產(chǎn)業(yè)鏈，24Q2 漳州糖業(yè)已建成投產(chǎn)，公司精煉糖總產(chǎn)能提升至 235 萬噸，受益于進(jìn)口利潤逐步恢復(fù)，有望 Q4 貢獻(xiàn)利潤，長期來看，煉糖業(yè)務(wù)有效延長公司食糖產(chǎn)業(yè)鏈，幫助公司超越周期，實(shí)現(xiàn)長期成長。

三、加碼研發(fā)創(chuàng)新，重視品牌營銷，番茄業(yè)務(wù)再強(qiáng)化

番茄業(yè)務(wù)方面，公司以上游種植為根基，原料量質(zhì)齊升。加工品方面，公司加碼研發(fā)，2024 年上半年研發(fā)費(fèi)用 0.30 億元，研發(fā)直接投入創(chuàng)歷史同期新高，同比增長 175.33%。在下游銷售端，公司高度重視品牌營銷，打通了線上線下銷售渠道。上半年，公司內(nèi)銷比例達(dá) 41%，小包裝醬產(chǎn)量大幅上漲，番茄粉年產(chǎn)有所增長。公司產(chǎn)品分銷網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)較上年增長 70%，在、、、京客隆、胖東來等各大終端賣
場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上架分銷，在線上則已成為、天貓電商平臺(tái)番茄制品第一品牌。

四、可預(yù)見的 3-5 年中，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)步提升，市占率有望進(jìn)一步提高，估值區(qū)間
有進(jìn)一步抬升空間，當(dāng)前公司估值處于近 6 年低位，糖價(jià)筑底向上為業(yè)績(jī)提供正向幫
助，業(yè)績(jī)、估值同步向上迎來戴維斯雙擊。

五、基礎(chǔ)化工

1、化學(xué)原料

，估值低、股息可以，具有一定成長性。個(gè)人持有少量倉位。

2、化學(xué)制品

、 這2只股票竟?fàn)幐窬?，地位非常好。?00多只化工股中連續(xù)多年跨周期保持利潤增健增長。今年看估值有點(diǎn)高，隨著業(yè)績(jī)高速增長，明年會(huì)消化掉估值。

其次是 、。

3、農(nóng)化制品

，業(yè)績(jī)最穩(wěn)健的，但成長性不足，持有的成本不高虧損難

，前幾年比較火一只股票，目前估值、分紅都不錯(cuò). 年初建倉是挺好機(jī)會(huì)

，鉀肥、鋰礦及銅 產(chǎn)品，具備抗周期能力

4、橡膠

，是一只出海的輪胎股票。在 出海輪胎 分析文章重點(diǎn)提到此股，是一只成長性比較好股票。

七、紡織服飾

紡織服飾 行業(yè)不少個(gè)股具有 高股息，估值適中的特征，還是有一定投資價(jià)值。詳細(xì)見以前寫的行業(yè)分析文章。

1、

主營業(yè)務(wù)為珠寶黃金業(yè)務(wù)、自行車及新能鋰電池材料業(yè)務(wù)。自行車及鋰電池材料業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)、裝配、采購、銷售自行車及電動(dòng)自行車，采購、銷售、委托加工鋰電池材料等。

行業(yè)還是不錯(cuò)的，但估值過高，目前不適合買入。

2、

高股息率 股息之一，長時(shí)間分紅，成長性不好。18年買過一年多，分紅加漲幅一年10%收益還是有的。

3、 —- 重點(diǎn)關(guān)注。目前估值有一點(diǎn)高，下跌是機(jī)會(huì)

1、公司發(fā)布 24H1 中報(bào)，24 年上半年收入/歸母凈利潤+25.6%/+37.8%至 23.0 億/4.2 億，單 Q2 收入/歸母凈利潤+32.2%/+36.2%至 15.0 億/3.4 億，中期分紅 2.3 億， 分紅率 56.2%。

2、鈕扣/拉鏈產(chǎn)銷兩旺，盈利能力持續(xù)提升

公司 24 年上半年收入+25.6%至 23.0 億，拆分來看，鈕扣業(yè)務(wù)收入+27.1%至 9.3 億，實(shí)現(xiàn)毛利率 42.1%，同比提升 0.27pp；拉鏈業(yè)務(wù)收入+24.0%至 12.6 億，毛 利率 42.9%，同比提升 0.34pp。 報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能鈕扣 59 億粒，較去年同期增長 1 億粒；拉鏈產(chǎn)能 4.4 億米，較去年 同期增長 0.15 億米，整體產(chǎn)能利用率自 57.1%提升至 70.7%，隨著下游品牌服裝 企業(yè)去庫存持續(xù)，與公司越南工業(yè)園的建成投產(chǎn)，海外市場(chǎng)品牌知名度和客戶滿 意度的持續(xù)提升，2024 年上半年訂單產(chǎn)銷兩旺。

3、境外增長好于境內(nèi)增長，持續(xù)驗(yàn)證替代邏輯

2024 年上半年公司國內(nèi)收入+24.8%至 15.4 億，國際收入+27.2%至 7.6 億，國際業(yè)務(wù)增速快于國內(nèi)業(yè)務(wù)增速。 未來公司將以越南工業(yè)園投產(chǎn)為契機(jī)，加速推進(jìn)國際營銷網(wǎng)絡(luò)布局以及國際品牌 開發(fā)。越南工業(yè)園已于 2024 年 3 月 20 日開業(yè)，當(dāng)前已正常接單、生產(chǎn)、交付等。考慮到投產(chǎn)第一年，越南工業(yè)園的產(chǎn)能利用率不會(huì)高；加之固定資產(chǎn)折舊， 雖 2024 年面臨一定的虧損壓力，但國際化戰(zhàn)略是公司重要的未來增長驅(qū)動(dòng)。

4、中期分紅符合預(yù)期，高分紅穩(wěn)增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn) 2024 年中期，公司分紅現(xiàn)金為 2.34 億元，分紅率 56.2%，符合年初公司發(fā)布的 2024 年中期現(xiàn)金分紅規(guī)劃的公告指引，即 2024 年中期現(xiàn)金分紅上限不超過相應(yīng) 期間歸屬于上市公司股東凈利潤的 60%。自公司 04 年上市以來公司累計(jì)分紅 21 次，2021/2022/2023 年股利支付率分別為 88.9%/74.3%/94.3%，持續(xù)與股東共享 公司成長紅利。

4、

股息率 比較高，估值在行業(yè)中比較低，成長性感覺不足。

5、

以前重點(diǎn)介紹過此股。股息率有5個(gè)點(diǎn)，估值適中，出海成長性不錯(cuò)。前期跌幅比較大，是有一定套利空間的。

八、輕工制造

1、

這2年出海非常成功一家公司，這2年漲幅也非常好，今年漲105%，去年63%，22年漲56%，算是一個(gè)牛股了。

股息率也有4個(gè)點(diǎn)，估值適中，明年如還是保持這么高的增速，還是有一定投資價(jià)值的。

估值增速會(huì)降下來，大漲了3年，明年大機(jī)會(huì)不多了。

2、 —————- 出海 成長性很不錯(cuò)一家公司，主要是在美國

1、概況：

領(lǐng)導(dǎo)者，自主品牌揚(yáng)帆起航公司是全球智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床行業(yè)重要的 ODM 供應(yīng)商。憑借優(yōu)秀的設(shè)計(jì)研發(fā)、卓越的產(chǎn)品品質(zhì)和可靠的售后服務(wù)，公司已經(jīng)與
Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、RaymoursFurniture、R. C. Willey 等國際知名家具企業(yè)建立了良好的長期業(yè)務(wù)合作關(guān)系。同時(shí)，公司擁有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、HHC、Yourway 等具有一定國際知名度的自主品牌，大力開展自主品牌業(yè)務(wù)。截至 2024H1，公司已在美國零售商客戶的門店內(nèi)建成了 100多個(gè)小規(guī)模的店中店，邁出了“在海外建設(shè)自主品牌”的第一步

2、行業(yè)

滲透率提升，沙發(fā)與床墊為核心品類消費(fèi)者不斷上升的便捷性和個(gè)性化需求，推動(dòng)智能家具的普及，2023年，全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模為 1010.7 億美元，并預(yù)計(jì)從 2024 年的1215.9 億美元增長至 2032 年的 6332.0 億美元，CAGR 為 22.9%。其中，2022 年全球功能沙發(fā)市場(chǎng)規(guī)模為 298 億美元，美國作為功能沙發(fā)的發(fā)源地在全球功能沙發(fā)的占比約為 54%，市場(chǎng)滲透率為 49.7%。2022 年全球智能電動(dòng)床市場(chǎng)規(guī)模為 52.07 億美元，美國在智能電動(dòng)床市場(chǎng)的占比約為 44%，市場(chǎng)滲透率為 14%。

3、公司：積極開拓市場(chǎng)，自有品牌建設(shè)卓有成效
1）產(chǎn)品：公司重視研發(fā)，團(tuán)隊(duì)從外觀、功能、材料到品質(zhì)，全方位洞察并滿足客戶的個(gè)性化需求，每年都有突破性的產(chǎn)品問世。截至 2023年 6 月底，公司共擁有 620 項(xiàng)境內(nèi)外授權(quán)的專利及 215 項(xiàng)尚在申請(qǐng)中的專利。

2）品牌：公司擁有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，自 2023 年起，公司采取了創(chuàng)新的“店中店”模式，成功將產(chǎn)品和品牌引入零售終端市場(chǎng)。截至 2024H1，公司已在美國零售商客戶的門店內(nèi)建成了 100 多個(gè)小規(guī)模的店中店，邁出了“在海外建設(shè)
自主品牌”的第一步。

3）生產(chǎn)：公司目前在常州和越南擁有兩大生產(chǎn)基地，公司于 2019 年投產(chǎn)匠心越南，公司出口美國的家具產(chǎn)品目前均在越南生產(chǎn)，公司全球化的產(chǎn)能布局，在合理規(guī)避關(guān)稅、反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅的同時(shí)，也維持了公司可持續(xù)經(jīng)營能力。

4）客戶：一方面，公司與 Ashley Furniture 等頭部公司深度合作，隨著這些客戶市場(chǎng)拓展的加速，公司訂單量將逐步增加，實(shí)現(xiàn)共同增長。另一方面，公司加大開拓美國市場(chǎng)的投入和力度，零售新客戶對(duì)增量貢獻(xiàn)明顯，2024 年1-6 月，公司一共獲得 49 位全新客戶，全部都是零售商。

3、、紫江

這2家主要做紙包裝盒的，分紅好，具有一定成長性。適合持有一定倉位的。

這幾年平均 股息+漲幅 收益可以達(dá)到15%左右的。

九、建筑材料

受房地產(chǎn)影響，這幾年這個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)普遍不好，但是有個(gè)別企業(yè)還是很突出，值提投資，特別是走出國門的。

1、免寶寶 —————- 股息6個(gè)點(diǎn)，估值10左右適中，15%成長性在地產(chǎn)中非常突出

營業(yè)收入增速較快，高比例中期分紅回饋投資者
24H1 實(shí)現(xiàn)收入 39.08 億，同比+19.77%，歸母、扣非凈利潤為 2.44、2.35億，同比-15.43%、+7.47%；24Q2 單季實(shí)現(xiàn)營收 24.25 億，同比+12.74%，歸母、扣非凈利潤為 1.56、1.54 億，同比-27.34%、-3.72%。Q2 單季利潤承壓主要由于毛利率下滑及投資收益減少所致。24 年上半年現(xiàn)金分紅 2.30億（含稅），分紅比例為 94.21%。

公司為地產(chǎn)鏈中紅利較高的品種之一。除 2020 年因收購裕豐漢唐等因素，動(dòng)態(tài)調(diào)整現(xiàn)
金分紅，公司自 2017 年起均以較高分紅回報(bào)股東及投資者。2023 年測(cè)算股利支付率約 66.10%，股息率約為 6.06%（根據(jù) 2024 年 7 月 30 日收盤價(jià)計(jì)算）。

人造板+定制家居，存量裝修市場(chǎng)擴(kuò)張
人造板市場(chǎng)企業(yè)出清，平均產(chǎn)能提升：人造板主要產(chǎn)品包括膠合板、纖維板、刨
花板等，可用于家具制造、建筑裝飾和地板等行業(yè)。從 2020 年起，人造板行業(yè)
呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量大幅減少，企業(yè)或生產(chǎn)線平均產(chǎn)能持續(xù)增長的態(tài)勢(shì)。

定制家居從單品向整家定制升級(jí)：定制家居具有高設(shè)計(jì)性、柔性化定制等優(yōu)勢(shì)，
能及時(shí)響應(yīng)不同需求，吸引并增強(qiáng)客戶粘性，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L。23 年定制家居
滲透率發(fā)展到 50%以上，高增長階段逐步結(jié)束，新周期將更考驗(yàn)企業(yè)的品牌力、
渠道力和設(shè)計(jì)生產(chǎn)力。

家居建材市場(chǎng)前景向好：城鎮(zhèn)化加深，改善性消費(fèi)需求提升，研究院保守估
計(jì)我國家裝市場(chǎng)規(guī)模 2024 年將在 3.9 萬億元左右。地產(chǎn)存量時(shí)代到來，全國二
手房裝修需求提升，2024 年存量房裝修市場(chǎng)占比將達(dá) 60%。

2、

石膏板高市占率、高 ROE 和現(xiàn)金流為公司提供扎實(shí)的基本盤和發(fā)展?jié)摿?/b>

防水和涂 料兩翼業(yè)務(wù)在行業(yè)低迷期逆勢(shì)擴(kuò)張為未來積累了龐大爆發(fā)力。為國內(nèi)石膏板 行業(yè)龍頭，2019 年以來推進(jìn)“一體兩翼、全球布局”戰(zhàn)略，主業(yè)石膏板國內(nèi)市占率 超過 60%，2023 年 ROE 為 15.1%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 47.3 億元，基本盤穩(wěn)固，同 時(shí)在業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍收縮的背景下，公司通過內(nèi)生及外延的方式擴(kuò)張防水和涂料業(yè)務(wù)， 待行業(yè)觸底回暖期將提供增長爆發(fā)力。目前公司擁有國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)基地 120 余個(gè)，是全 球最大的石膏板龍骨產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，防水業(yè)務(wù)規(guī)模也位居行業(yè)前三。

石膏板成本優(yōu)勢(shì)突出，結(jié)合渠道、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造高市占率、高 ROE 和穩(wěn)定現(xiàn)金流

公司率先搶占優(yōu)勢(shì)區(qū)位擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)工廠、市場(chǎng)和資源的最優(yōu)布局，并通過規(guī)模效 應(yīng)、護(hù)面紙自供+集采、節(jié)能降耗等方式強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)。2022 年底公司經(jīng)銷商數(shù)量超 過 1 萬家，其中縣鄉(xiāng)渠道超過 4000 家，產(chǎn)品覆蓋低中高全級(jí)別，形成了極強(qiáng)的壁壘， 2020 年以來保持 60%以上市占率。公司掌握石膏板定價(jià)權(quán)，可通過提價(jià)傳導(dǎo)成本壓 力，并將價(jià)格定至中小企業(yè)成本線附近，有效阻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以獲得穩(wěn)定的超額利潤， 石膏板毛利率自 2013 年以來維持在 30%以上，2020 年以來平均 ROE 達(dá) 16.4%，同 時(shí)經(jīng)銷模式下創(chuàng)造了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，2021 年以來平均凈現(xiàn)比達(dá) 1.2。

“石膏板+”品類擴(kuò)張成效顯著，海外業(yè)務(wù)取得突破。

公司依托石膏板品牌、渠道、 資源及客戶等優(yōu)勢(shì)，向輕鋼龍骨、粉料砂漿、礦棉板等配套產(chǎn)品延伸，2023 年龍骨 收入 22.9 億元，毛利率 18.7%，其他產(chǎn)品合計(jì)收入 20.7 億元，毛利率 5.5%。同時(shí) 公司海外業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)“0-1”的突破，2023 年海外收入 2.2 億元，同比增長 45.0%， 毛利率 19.6%，未來除石膏板項(xiàng)目落地外，防水、涂料等兩翼業(yè)務(wù)也將導(dǎo)入，海外市 場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)“1-N”的發(fā)展。

防水翼高歌猛進(jìn)，涂料翼冉冉升起。

1）防水：目前防水板塊整合完畢后已步入正 軌，在地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)下，優(yōu)質(zhì)央國企客戶戰(zhàn)略地位大幅提升，公司作為防水行業(yè)唯一 央企，與央國企總包及地產(chǎn)戰(zhàn)略合作具備天然優(yōu)勢(shì)，在規(guī)模擴(kuò)張及品牌協(xié)同下，公司 防水業(yè)務(wù) 2023 年逆勢(shì)增長，實(shí)現(xiàn)收入 39.0 億元，同比增長 24.1%，凈利潤 1.54 億 元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2）涂料：2023 年收入 3.9 億元，同比增長 12.1%，毛利率 28.9%，2023 年底公司公告計(jì)劃收購嘉寶莉 78.34%股份，目前已完成并表，嘉寶莉 作為國內(nèi)品牌力領(lǐng)先的建筑涂料企業(yè)，產(chǎn)品、渠道、規(guī)模均位于行業(yè)前列，有望補(bǔ)齊 公司涂料短板，“涂料翼”將迎來跨越式發(fā)展。

首次股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心，錨定高質(zhì)量發(fā)展。

2023 年底公司發(fā)布首次股權(quán)激勵(lì)計(jì) 劃，擬向公司董事、高級(jí)管理人員、核心骨干人員共計(jì) 347 人授予限制性股票不超過 1290 萬股，占公司股本的 0.764%，2024-2026 年扣非凈利潤激勵(lì)目標(biāo)分別為 42.65 億元/61.64 億元/64.73 億元，同比增速分別為22.0%/44.5%/5.0%，增長目標(biāo)較高， 彰顯公司“一體兩翼，全球布局”戰(zhàn)略下的雄心壯志。

十、房地產(chǎn)

很多人對(duì)這幾年房地產(chǎn)行業(yè)股票投資可能存在一定偏見，覺得沒成長性不值得投資。但是在這幾年房地產(chǎn)一些個(gè)股漲幅卻顛覆了我們認(rèn)知。

1、

重組預(yù)期股。

2、

穩(wěn)坐高新科技園區(qū)賽道龍頭，擁有華為、阿里等頂級(jí)客戶資源，通過其積累
的服務(wù)壁壘，將積極拓展新賽道物業(yè)領(lǐng)域。

最主要的服務(wù)領(lǐng)域是科技園區(qū)與辦公物業(yè)，且已擁有華為、阿里巴巴、
、螞蟻金服、、大疆科技等國內(nèi)頂尖的企業(yè)客戶資源。 其中公司
與華為合作 24 年，與阿里合作 9 年，主要為其提供 IFM 綜合設(shè)施管理服務(wù)和 IDC
數(shù)據(jù)中心運(yùn)維服務(wù)，而華為、阿里持續(xù)升級(jí)高科技園區(qū)物業(yè)需求，公司在承接
核心客戶創(chuàng)新業(yè)務(wù)的物業(yè)管理項(xiàng)目時(shí)，如數(shù)據(jù)中心運(yùn)維管理、研發(fā)中心設(shè)備設(shè)
施管理、自動(dòng)駕駛運(yùn)維服務(wù)等，通過經(jīng)驗(yàn)的積累從而形成服務(wù)壁。

政務(wù)服務(wù)收入增速加快，將成為新的利潤增長極

公司在全國率先開展市場(chǎng)化政府購買公共服務(wù)業(yè)務(wù)，正向?qū)I(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

穩(wěn)坐園區(qū)物業(yè)賽道龍頭，開辟能源、醫(yī)院、口岸等新賽道

公司 2022 年高標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)軍深圳市場(chǎng)，醫(yī)院物業(yè)為高單價(jià)、高收繳率業(yè)態(tài)，受益于園區(qū)物業(yè)的豐富經(jīng)驗(yàn)與豐厚資源，公司將打造“高質(zhì)量+低價(jià)格”雙重優(yōu)勢(shì)；2023 年首次并購能源
物管，現(xiàn)代能源體系構(gòu)建釋放能源物管需求，清潔能源存寸巨大開發(fā)空間。
物業(yè) 行業(yè)格局不錯(cuò)，但估值過高，今年漲幅過大，不適合投資。

3、 中國國貿(mào)

公司擁有北京 CBD 區(qū)域中心位置的 TOD項(xiàng)目，CBD 區(qū)域?yàn)槌墒焐倘?，綜合表現(xiàn)位列北京第一。同時(shí)公司資產(chǎn)包括寫字樓、商場(chǎng)、酒店、公寓，品類豐富功能齊全。

寫字樓及商場(chǎng)運(yùn)營穩(wěn)定，能為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入來源

公司最主要的營收來源為物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)，占到公司營收的 80%以上；而物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)中寫字樓及商場(chǎng)貢獻(xiàn)比重在 80%以上。寫字樓和商場(chǎng)出租率即使在疫情期間也維持在 90%以上，租金單價(jià)也已經(jīng)開始回升。未來寫字樓及商場(chǎng)業(yè)務(wù)板塊的營收有望保持穩(wěn)定的增長。

公寓及酒店恢復(fù)，有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)

公司公寓在 2018 年-2020 年期間進(jìn)行改造升級(jí)，期間出租率較低。升級(jí)完成后，公寓租金單價(jià)提升明顯，依托于國貿(mào)中心的配套設(shè)施，公寓有望成為周邊高收入群體的首選租住地點(diǎn)，租金單價(jià)仍有潛在的提升可能性，同時(shí)其出租率已經(jīng)開始恢復(fù)。酒店業(yè)務(wù)受到
疫情的影響在 2022 年下滑嚴(yán)重，在疫情的影響消除之后，酒店業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到疫情前的水平，可為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)。

分紅比例維持高水平且仍在提升

公司經(jīng)營性現(xiàn)金流一直維持為正，同時(shí)短期內(nèi)無大型投資改造計(jì)劃，穩(wěn)定的現(xiàn)金流可以有效支撐公司的分紅。2023 年年報(bào)披露的分紅比例已經(jīng)達(dá)到了 104%，具有較大的吸引力

成長性一般，今年漲幅45%有點(diǎn)多，估值也不便宜，不適合投資。

十一、美容護(hù)理

消費(fèi)品的一個(gè)分支，這個(gè)行業(yè)還是有不少有業(yè)績(jī)支撐優(yōu)秀個(gè)股，這些個(gè)股股性也比較好，是值得關(guān)注重視的。如下幾只是我今年重點(diǎn)提到過的，這幾天行業(yè)表現(xiàn)來看，也是漲得最好的，說明了分析邏輯性是非常正常的。

1、科思股份

2、錦波生物

以上2只是近2年最有彈性 美容護(hù)理 行業(yè)。

3、愛美客

此股是前幾年牛股，業(yè)績(jī)及竟?fàn)幐窬譀]有前幾年好。

近期如下圖所示的漲幅及近5的漲幅股性分析，科思股份 是最優(yōu)秀的，其次是這2年牛股 錦波生物。