這些貸款，助貸公司出不了表，但賺得更多

幻境旅者 2024-10-10 生活 325 次瀏覽 0個(gè)評(píng)論

作者：姚麗

【編者按】

中國(guó)助貸行業(yè)已有十余年發(fā)展史，已成為中國(guó)金融業(yè)的毛細(xì)血管的重要組成部分，當(dāng)前正處在蓬勃而復(fù)雜的局面中。為了促進(jìn)助貸行業(yè)的規(guī)范、健康發(fā)展，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生，更好地保護(hù)金融消費(fèi)者的正當(dāng)權(quán)益，逐步形成良好的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，北京市互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)與零壹智庫(kù)聯(lián)合推出“中國(guó)助貸行業(yè)：探索與未來(lái)”專題。本專題旨在梳理助貸行業(yè)發(fā)展歷程、行業(yè)生態(tài)，研究商業(yè)模式、監(jiān)管自律，剖析各類案例，探索未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

在助貸平臺(tái)的資金來(lái)源中，有一部分為信托、旗下小貸及資產(chǎn)證券化（ABS），對(duì)于這部分資金發(fā)放的貸款，助貸平臺(tái)一般有較高的主導(dǎo)權(quán)，在財(cái)務(wù)上作為表內(nèi)貸款處理。

在收入上，自有資金參與發(fā)放的貸款，因無(wú)需與其他資金方分成，相對(duì)成本更低，收益也更高。此外，表內(nèi)貸款的小貸及ABS在合規(guī)上更優(yōu)。

通過(guò)查閱頭部上市助貸平臺(tái)的財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)奇富科技的傳統(tǒng)“重資本”業(yè)務(wù)在向表內(nèi)業(yè)務(wù)傾斜，近年來(lái)占比逐年增加，而樂(lè)信和信也科技的表內(nèi)業(yè)務(wù)則出現(xiàn)較大波動(dòng)，且占比較小。

頭部上市平臺(tái)分化明顯

頭部上市助貸平臺(tái)多與信托合作；而ABS門檻較高，僅規(guī)模較大的奇富科技及樂(lè)信發(fā)行了ABS產(chǎn)品。

另外，根據(jù)財(cái)報(bào)，奇富科技和信也科技的表內(nèi)業(yè)務(wù)包括旗下小貸公司的貸款。

在上市助貸平臺(tái)中，奇富科技的表內(nèi)貸款披露較為全面。財(cái)報(bào)顯示，奇富科技表內(nèi)貸款余額占比由2021年的9.4%上升至2023年的15.7%，達(dá)292.6億元。

其中，資金來(lái)源為信托和ABS的貸款占比由2021年的7.6%上升至2023年的10.4%，達(dá)194.1億元，而福州小貸的貸款占比由2021年的1.8%上升至2023年的5.3%%，達(dá)98.4億元。

如果不考慮2023年的輕資本貸款余額1145億元，則表內(nèi)貸款占比約四成。

財(cái)報(bào)披露，奇富科技作為受益人，2023年成立了138億元信托和資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于其平臺(tái)促成的貸款。另外，截至2023年底，其累計(jì)發(fā)行了310億元的ABS，上交所及深交所累計(jì)批準(zhǔn)了148億元的儲(chǔ)架發(fā)行額度。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)奇富科技已發(fā)行ABS產(chǎn)品逾50億元，目前存續(xù)產(chǎn)品金額合計(jì)約119億元。

財(cái)報(bào)披露，其ABS的底層資產(chǎn)包括信托貸款和小貸公司貸款，奇富科技持有所有的劣后份額。

在業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)上，表內(nèi)貸款已占重要地位，一是占比較高，二是在整體規(guī)模降速的情況下，表內(nèi)貸款增長(zhǎng)減少了業(yè)績(jī)波動(dòng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年一季度奇富科技信用服務(wù)收人（Net revenue from Credit Driven Services），即傳統(tǒng)重資本業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15.4%至30.2億元，主要是其表內(nèi)貸款平均余額上升，帶來(lái)融資收入（Financing income）同比增長(zhǎng)44%至15.4億元。表內(nèi)貸款的融資收入占信用服務(wù)收入的一半，占整體收入41.53億元的37.1%。

樂(lè)信未披露表內(nèi)貸款余額情況，但其資金來(lái)源為信托和ABS的貸款進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的“financing receivables”科目，截至2023年底，該科目總計(jì)41.4億元，同比減少約四成。與1240億元的貸款余額相比，表內(nèi)貸款占比較小。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2020年6月以來(lái)，樂(lè)信分別與天風(fēng)證券和華西證券合作，共發(fā)行了五只ABS產(chǎn)品，每只金額為2至3億元，票面利率2.8%至6.88%。

信也科技的表內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模也相對(duì)較小，2023年期末余額占整體貸款余額674億元的比例僅約2%。截至2023年底，其表內(nèi)貸款對(duì)應(yīng)的科目“l(fā)oans receivables ”余額13.4億元，同比減少44.8%。

該科目余額除了信托貸款，還包括旗下子公司的貸款（根據(jù)財(cái)報(bào)，應(yīng)包括小貸公司貸款和海外業(yè)務(wù)貸款）。

2023年，信也科技來(lái)自于小貸的凈利息收入為5942萬(wàn)元，同比略增；來(lái)自于信托的凈利息收入為2.6億元，同比減少54.3%。與2023年超百億的營(yíng)業(yè)收入相比，顯然其表內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)尚小。

此外，維信金科的業(yè)務(wù)中一直以來(lái)信托貸款占比較高，2023年其促成信托貸款108億元，占比14.4%，但較2022年的116.6億元及占比22.3%有所下降。

與上述上市助貸平臺(tái)相比，互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗下的金融科技平臺(tái)更“激進(jìn)”地利用資產(chǎn)證券化來(lái)做大貸款規(guī)模，底層資產(chǎn)包括旗下小額貸款、消費(fèi)性貸款、應(yīng)收賬款、信托貸款、信托收益權(quán)及保理融資債權(quán)。

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，螞蟻、度小滿、京東科技及美團(tuán)金服等旗下均有數(shù)十只ABS存續(xù)產(chǎn)品，總規(guī)模均達(dá)數(shù)百億元。

表1 互聯(lián)網(wǎng)巨頭關(guān)聯(lián)金融科技企業(yè)ABS發(fā)行情況

資料來(lái)源：零壹智庫(kù)根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)整理

說(shuō)明：螞蟻從2021年起未發(fā)行新的產(chǎn)品；京東金融的數(shù)據(jù)包括一只REITS產(chǎn)品

其他平臺(tái)旗下小額貸也在利用資產(chǎn)證券化擴(kuò)大規(guī)模。據(jù)報(bào)道，今年5月，中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)接受重慶攜程小貸定向發(fā)行2024年度拿去花第一期資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）的注冊(cè)，注冊(cè)金額50億元。

攜程小貸為上海攜程商務(wù)有限公司和攜程金融科技（上海）有限公司子公司，雙方分別出資2.5億元和47.5億元。拿去花是攜程金融推出的信用消費(fèi)產(chǎn)品，合作方包括銀行及消費(fèi)金融公司等持牌機(jī)構(gòu)；攜程小貸也推出了“拿去花·消費(fèi)信貸”旅行金融產(chǎn)品。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，攜程小貸目前存續(xù)ABS共5只，合計(jì)規(guī)模19.5億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)均為消費(fèi)性貸款。

合規(guī)屬性更優(yōu)

整體上，表內(nèi)貸款在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方面的合規(guī)性更優(yōu)。

首先，表內(nèi)貸款的小貸屬于牌照經(jīng)營(yíng)，在合規(guī)上是無(wú)瑕疵的。但一些平臺(tái)的ABS是從旗下小貸公司的貸款證券化而來(lái)，涉及到小貸杠桿的問(wèn)題。

銀保監(jiān)會(huì)于2020年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》規(guī)定，通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍。

作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，ABS的發(fā)行需要經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)及交易所審批等流程，從而助貸平臺(tái)發(fā)行ABS本身的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

但表內(nèi)貸款的信托則存在合規(guī)bug。141號(hào)文規(guī)定，銀行業(yè)（包括信托）不得與無(wú)放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放貸款。個(gè)別助貸平臺(tái)與信托合作的信托產(chǎn)品中，除了機(jī)構(gòu)投資者出資，平臺(tái)也以自有資本參與，如果被認(rèn)定為以自有資金發(fā)放貸款，則存在較大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。但目前監(jiān)管尚無(wú)定論。

此外，有平臺(tái)為合作信托的機(jī)構(gòu)投資者提供擔(dān)保，也存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

成本低門檻高

表內(nèi)貸款的資金較其他資金來(lái)源成本更低。根據(jù)某頭部助貸平臺(tái)反饋，這些資金來(lái)源可以“提供更靈活的資金使用方式，有助于我們快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，可以更好地控制資金成本”。

據(jù)新世紀(jì)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)，2024年第一季度在交易所市場(chǎng)發(fā)行的消費(fèi)貸款A(yù)BS中，期限在一年期及以內(nèi)的證券利率較為平均且分散，其中以京東系列為主，AAAsf級(jí)別的證券利率大多集中在2.5%左右，AA+sf級(jí)別的證券利率大多集中在2.75%左右。

期限在一年期以上的證券中，利率相對(duì)較高的三六零系列AAAsf級(jí)別的證券區(qū)間在2.79%-3.43%之間，AA+sf級(jí)別的證券區(qū)間在4.5%左右。而利率相對(duì)較低的美團(tuán)系列和京東系列AAAsf級(jí)別的證券加權(quán)平均利率均為2.68%，AA+sf級(jí)別的證券加權(quán)平均利率分別為2.82%和2.87%。

信托的成本較ABS要高一些，但未見(jiàn)信托產(chǎn)品利率水平相關(guān)統(tǒng)計(jì)，筆者查詢到一款消費(fèi)信托產(chǎn)品收益率在6%以下。

但是，表內(nèi)資金來(lái)源也有其門檻，更適合資質(zhì)較好的規(guī)模較大的平臺(tái)。上述平臺(tái)表示：“信托和ABS的門檻相對(duì)較高，它們對(duì)企業(yè)的資質(zhì)和資產(chǎn)包的質(zhì)量有更為專業(yè)的評(píng)估要求，同時(shí)還需要建立良好的業(yè)務(wù)記錄和聲譽(yù)”。

從公開(kāi)信息可見(jiàn)，各上市助貸平臺(tái)的表內(nèi)業(yè)務(wù)資金來(lái)源多包括自有小貸及信托，但發(fā)行ABS的僅奇富科技、樂(lè)信及信也科技三家，顯示ABS門檻要高于信托。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，ABS的發(fā)行有失敗的情況。信也科技僅在2021年發(fā)行了一期信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，2023年國(guó)聯(lián)-光大-信也科技30億元ABS項(xiàng)目終止；此外樂(lè)信40億元交銀施羅德-中證-樂(lè)信資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的項(xiàng)目狀態(tài)也顯示為“終止”。

而從奇富科技的表內(nèi)業(yè)務(wù)的趨勢(shì)看，大型平臺(tái)希望利用多元化的資金來(lái)源，享受表內(nèi)業(yè)務(wù)的低成本和合規(guī)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然這也對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)等提出了更高要求。

中小平臺(tái)當(dāng)然也會(huì)覬覦低成本的表內(nèi)業(yè)務(wù)，但礙于互聯(lián)網(wǎng)小貸資本金及跨省經(jīng)營(yíng)等方面的監(jiān)管要求，以及信托和ABS的高門檻而受限。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，小貸公司資產(chǎn)證券化不得出表，且不得超過(guò)凈資產(chǎn)的4倍。